美債淡倉續增 交易員押注未跌完 疲弱就業數據未扭轉情緒

美國就業增長急劇放緩，美股隨即出現反彈，但仍未能扭轉市場對美債的悲觀情緒。美國長債孳息徘徊於近24年高位，而且交易員繼續增加看淡部署，押注債市跌勢未完。花旗形容，美債持倉仍處於「極端偏淡」水平；美銀亦指出，商品交易顧問（CTA）的淡倉接近上限，規模明顯超過2022年聯儲局大幅加息期間。

據彭博報道，上周五疲弱的就業數據公布後，部分投資者急於平掉淡倉，一度帶動債價反彈，但升勢短暫。美債息周二雖稍為回落，但10年期及30年期孳息仍接近周一高位。

CTA淡倉明顯超過2022年

反映市場部署的指標顯示，10年期美債期貨未平倉合約在過去18個交易日中，有14日增加。未平倉合約增加同時伴隨債息上升，通常與市場加大沽空部署有關。

花旗策略師David Bieber表示，近期交易是由建立新淡倉，以及原有好倉平倉共同推動，反映市場持續偏向看淡美債。美銀策略師則在上周五的報告指出，CTA淡倉仍接近最高水平，較2022年債價因急速加息而大跌時更為龐大。

通脹及財政憂慮推高債息

報道指出，美債息持續攀升，主要受伊朗戰爭帶來的新一輪通脹衝擊、全球政府財政惡化憂慮，以及AI投資熱潮支撐美國經濟所推動，令聯儲局再度收緊政策。近期按揭債券投資者的凸性對沖（convexity hedging），以及期貨交易機制等技術因素，亦加劇市場波動。

不過，巴克萊美國利率研究主管Anshul Pradhan預期，相關技術壓力將有所紓緩，因這類因素不會無限期持續。