美9月加息不跌市非无敌 2022年是前车之鉴 提防Anthropic虹吸效应｜余伟龙
联储局9月重新加息0.25厘，将联邦基金利率目标区间推高至3.75%至4.00%，但市场没有即时重演加息即跌市的情境：美股在议息后一度转弱，翌日纳指反而上升1.7%，Bitcoin亦升约0.5%。这种反高潮并不代表风险消失，较可能是市场早已消化加息消息，甚至先行押注利淡尽出。
真正重要是利率路径转变
真正重要的不是这次0.25厘利率上升，而是利率路径的转变。联储局点阵图显示，18名决策者中有16人预期今年至少再加息一次；路透引述的利率期货亦一度反映年底前再加息机率约九成。若10月或12月再加息，9月便不是一次性调整，而是新一轮紧缩周期的起点。当美债收益率上升，科技股多年后的盈利要以更高贴现率折算，估值自然承压。
大型科技股也不能免疫
2022年就是前车之鉴。联储局当年合共加息4.25厘，纳斯达克综合指数全年下跌33.1%，创2008年金融危机以来最差表现；Tesla跌约65%，Meta跌约64%，Amazon跌51%，Alphabet跌39%，Microsoft跌29%，Apple跌27%。加息不只压低估值，也会令经济降温，打击Meta及Alphabet的广告收入，以及Amazon的消费需求。今天AI故事更宏大，却不代表大型科技股可以免疫利率影响。
Anthropic上市后 资金重新洗牌
第二重压力来自Anthropic的超级IPO。路透报道，公司上市最快或在今年10月中旬之后，市场传闻估值最高达2万亿美元，可能成为历来最大型IPO之一，正式日期、发行规模及估值尚未正式公布，但资金虹吸效应值得警惕。
过去买不到大型AI新创的资金，只能追逐二线AI概念股。Anthropic一旦上市，资金可能由缺乏盈利能力的代餐股转向真正AI龙头股。若IPO与再加息、抽资冻资及风险偏好下降同时发生，科技股便会面对估值压缩与资金搬家的双重沽压。这种资金重新洗牌，与SpaceX上市带来的市场效应相似。
9月反弹或仅暴风雨前平静
投资者不应把加息后的反弹，误读为市场已进入无敌状态。较审慎的策略，是等待估值及股价回到能反映利率风险的区间，再考虑分段吸纳Amazon与Alphabet及其他大型科技股，9月反弹可以是真，但也可能只是暴风雨前的平静。当加息周期与超级IPO同时争夺流动性，下一轮科技股调整的关键，不是看故事说得多漂亮，而是看盈利增长能否追上当前估值。
余伟龙
全职投资者
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