中信倡超配港股 「正走出獨立行情」 看好中美AI滲透率提升空間

中信證券國際首席股票策略師Alexander Redman表示，當前新興市場與行業之間的回報分化創歷史新高，投資者不應盲目買入整個新興市場，而應透過主動管理精選龍頭資產。

中信對韓股態度審慎

​在資產配置上，Redman建議超配港股與台股，倉位來自減持印度與澳洲股份，解釋指港股走勢已與內地脫鈎，正憑藉地產與交易所流動性走出獨立行情；台灣則因美國證交會（SEC）單一個股上限限制而成為機構最大低配市場。此外，他對韓股市場持謹慎態度，並已將倉位減半，同時看好邏輯晶片多於記憶體；對澳洲則因消費偏弱及估值過高維持低配。

​針對AI行業前景，Redman認為美中AI滲透率仍有提升空間，全球算力缺口將持續至2029年，短期支持硬件產業鏈，但需留意未來終端需求飽和的壓力。

新興市場牛市處於「半周期」 難跑贏發達市場

​從宏觀周期來看，Redman指出，若剔除少數高權重個股，新興市場相對表現並未突破關鍵水平。他指，歷史上的新興市場超級周期曾由中國入世或南美洲經濟復甦推動，若要誕生新一輪可持續10年以上、跑贏發達市場的超級周期，必須滿足需求、定價能力與利潤、多元行業與國家參與、中印有效參與、企業價值創造，以及匯率穩定等六大條件。

Redman評分後認為，當前新興市場僅屬「半周期」，雖然需求與企業價值創造有機會達標，定價能力與利潤尚可，但最核心的短板在於增長廣度嚴重不足，且中印兩大經濟體尚未充分參與，匯率條件亦未達標。

中國PPI需求未復甦

​針對中印市場表現，他表示，中國近期生產者出廠價格指數（PPI）轉正僅屬採礦業成本推動，而國內消費品PPI仍為負值，尚未形成需求復甦；至於印度經濟雖與股市高度相關，但美元計價的企業盈利近兩年陷於停滯，並面臨私人消費放緩及匯率走弱侵蝕盈利的隱憂。​Redman表示，單靠少數個股難以帶動大市，只有在增長廣度擴大、中國打通居民消費限制、印度控制匯率風險並維持企業價值創造後，新興市場才能真正邁入全新的超級周期。