「新債王」警告美國下次經濟衰退或掀財政危機 債券避風港角色不再

有「新債王」之稱的DoubleLine Capital行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）警告，美國的下一次經濟衰退可能會引發債務危機，並推升長年期國債殖利率大幅飆升，癲覆了債券在經濟低迷時期能夠作為避風港的傳統智慧。

利息支出恐增至3萬億美元

據彭博報道，美國倘出現經濟衰退，或會迫使聯儲局和財政部採取非常規政策，例如聯儲局重新實施「扭轉操作」（Operation Twist）購買長期債券，甚至進行債務重組。岡拉克在紐約的一場活動上表示，他目前正專注於低存續期（Low-duration）的資產，以保護DoubleLine Capital旗下基金免受利率進一步上升的衝擊。

他說：「如果發生衰退，市場焦點將會極力轉向財政狀況，政府預算赤字很容易就會飆升到GDP的12%。這將產生每年大概3萬億美元的利息支出，你根本負擔不起。」

岡拉克的觀點反映部份市場人士對固定收益產品分散風險能力的日益擔憂。在傳統觀念中，固定收益資產被視為能在經濟衰退期間緩衝股票組合虧損的工具。不過近期美國通脹問題重創債券市場，有時甚至導致債市與股市同時遭到拋售。如果下一輪衰退同樣伴隨著通脹，將限制聯儲局官員透過減息來刺激經濟的空間。

下一波衰退長息將上升

岡拉克引用了自2020年以來，包括黃金/銅價比與公債殖利率之間等受密切關注的市場相關性指標破裂，美元也不再與美國股市保持原有的反向關係。「我們正處於一個顛倒的世界，在下一波衰退中，長期利率將會上升，而上升的原因正是它所引發的債務危機。」

儲局或重演「扭轉操作」

岡拉克又表示，現在對「長期利率的看法比一年前沒那麼悲觀」，但仍布局於殖利率最終會進一步走高的走勢。他認為，如果債券拋售潮持續，美國政府採取更大規模政策干預來抑制拋售的可能性是存在的。其中一種可能性是重演「扭轉操作」，即聯儲局會壓低長期利率，同時保持短期利率高企，「我認為他們大概會在6.5厘左右出手」。

重組國債將失信於市場

另一種選擇則是對國債進行重組，這將涉及削減現有流通債券的票息支付，「你可以直接宣布：所有票面利率高於1厘的國債，現在票息全部調降為1厘。這能在一天之內把利息支出減少75%，當然，每位投資者都會勃然大怒，永遠不再信任你，你也將再也借不到任何一分錢。」