智譜中期經調整多蝕12% 收入勁增4倍 每投入1元算力對應收入升14倍

智譜（2513）2026年上半年錄得收入9.54億元（人民幣，下同），按年激增399.7%；毛利2.51億元，按年增長163.7%；經調整淨虧損19.64億元，按年擴大12.1%。集團毛利率按年下降23.6個百分點至26.4%，主要由於收入結構轉變，雲端部署業務佔比急速擴大，該類業務尚處爆發初期，毛利率仍在爬坡，結構性攤薄整體毛利。惟雲端業務自身毛利率已由去年同期的負0.4%轉正至24.6%，並快速提升。

資本開支按年大增近6.3倍至3.9億元，主要由於完成收購北京紅鑽科技全部股權，新增大額物業、廠房及設備。研發開支按年增33.6%至21.31億元，用於持續加大模型訓練投入，支撐GLM系列模型智能上限突破。

API收入飆27倍 佔比升至86.5%

收入規模擴張主要受惠雲端部署業務爆發式增長。開放平台及API業務收入按年大增近27.4倍至8.25億元，收入佔比由去年同期的15.2%提升至86.5%，成為集團主要收入來源。集團表示，上半年每投入1元算力（含訓練與推理）所對應的開放平台及API收入，按年提升約14倍。

截至8月31日，智譜MaaS平台年化收入規模（ARR）按月計算達16億美元、按周計算達20億美元，企業及開發者用戶超過740萬，Token調用量較年初增長逾40倍，付費日活用戶增長603%，前十大客戶日均調用量增長98%，API平均售價提升約101%。集團表示，增長反映模型能力逐步面向高價值任務場景提升，長程任務能力持續進步，讓用戶在複雜場景下持續調用，帶動日均Token調用量顯著提升，量價齊升態勢延續。

本地化部署收入跌20.5% 戰略性壓縮

本地化部署收入按年跌20.5%至1.29億元，主要由於集團在雲端業務爆發增長下，更強調本地化業務質量及行業選擇，夯實未來模型能力從泛化通用場景進入垂直行業高價值特化任務場景的基礎。

商業模式轉變：從「賣模型」到「賣結果」

集團表示，收入結構正經歷「賣模型→賣調用→賣訂閱→賣端到端任務結果」的演變，四種交易方式並非並列產品線，而是模型能力提升後依次解鎖的形態。當模型能獨立完成的任務愈完整，客戶購買的東西就愈靠近結果本身，收入計量單位亦隨之改變。