智谱中期经调整多蚀12% 收入劲增4倍 每投入1元算力对应收入升14倍

智谱（2513）2026年上半年录得收入9.54亿元（人民币，下同），按年激增399.7%；毛利2.51亿元，按年增长163.7%；经调整净亏损19.64亿元，按年扩大12.1%。集团毛利率按年下降23.6个百分点至26.4%，主要由于收入结构转变，云端部署业务占比急速扩大，该类业务尚处爆发初期，毛利率仍在爬坡，结构性摊薄整体毛利。惟云端业务自身毛利率已由去年同期的负0.4%转正至24.6%，并快速提升。

资本开支按年大增近6.3倍至3.9亿元，主要由于完成收购北京红钻科技全部股权，新增大额物业、厂房及设备。研发开支按年增33.6%至21.31亿元，用于持续加大模型训练投入，支撑GLM系列模型智能上限突破。

API收入飙27倍 占比升至86.5%

收入规模扩张主要受惠云端部署业务爆发式增长。开放平台及API业务收入按年大增近27.4倍至8.25亿元，收入占比由去年同期的15.2%提升至86.5%，成为集团主要收入来源。集团表示，上半年每投入1元算力（含训练与推理）所对应的开放平台及API收入，按年提升约14倍。

截至8月31日，智谱MaaS平台年化收入规模（ARR）按月计算达16亿美元、按周计算达20亿美元，企业及开发者用户超过740万，Token调用量较年初增长逾40倍，付费日活用户增长603%，前十大客户日均调用量增长98%，API平均售价提升约101%。集团表示，增长反映模型能力逐步面向高价值任务场景提升，长程任务能力持续进步，让用户在复杂场景下持续调用，带动日均Token调用量显著提升，量价齐升态势延续。

本地化部署收入跌20.5% 战略性压缩

本地化部署收入按年跌20.5%至1.29亿元，主要由于集团在云端业务爆发增长下，更强调本地化业务质量及行业选择，夯实未来模型能力从泛化通用场景进入垂直行业高价值特化任务场景的基础。

商业模式转变：从「卖模型」到「卖结果」

集团表示，收入结构正经历「卖模型→卖调用→卖订阅→卖端到端任务结果」的演变，四种交易方式并非并列产品线，而是模型能力提升后依次解锁的形态。当模型能独立完成的任务愈完整，客户购买的东西就愈靠近结果本身，收入计量单位亦随之改变。