买入两只韩国股票 不拣ADR有原因 勿因回调感恐慌｜李声扬

今年韩国股市成为全球热话，笔者在4月时已买入美国上市的韩国ETF（美：EWY），股价当然由高位回落不少，但笔者一直都在「水面」，仍打算长期持有。

基于种种原因，在香港直接买韩国股票相当困难。但事在人为，早前有券商成功开通买韩股功能，笔者也小试牛刀，买了两只韩国股票，分别是大家都听过的SK海力士（韩：000660），以及韩国最大金融股KB Financials（韩：105560）。

海力士ADR有极大溢价

留意两只股票都有美国ADR，但笔者选择直接买韩股，皆因海力士ADR较韩股有极大溢价；至于KB Financials，则是因为ADR成交稀疏。读者应特别留意：并非买ADR就没有汇率风险，此乃坊间一常见谬误。ADR虽然以美元报价及交易，但背后仍是韩国股票，汇价变动会在美元报价中反映。

首先讲半导体巨头海力士，读者常问笔者为何不购买美国挂牌的ADR，而是选择韩股正股，这主要是基于对溢价（Premium）考量，尽管目前溢价尚未如预期般收窄，但笔者仍不能说服自己买ADR而不是韩股。

韩股牛市格局依然清晰

从市场情绪来看，海力士虽曾自高位大幅回调，甚至一度下跌超过五成，但年初至今仍累计上升逾160%。很多人在市场高位时盲目跟风追入，当回调时则感到恐慌，这往往是投资失败主因。韩国股市整体年初至今亦录得60%升幅，尽管市场曾多次出现被戏称为「人间惨剧」的熔断与波动，若看长线，则牛市格局依然清晰。

不过，投资者不应过分执着于定义市场是牛是熊，更不应在所谓「熊市」中因恐惧而停止行动，毕竟熊市往往提供了更佳进场时机。

关于风险控制，笔者以前曾提过「VIX大法」，韩国也有自身版本的VIX。但需留意韩国股市与美国市场的运作机制并不完全相同，直接套用美股经验可能会有偏差。在韩国VIX（VKOSPI）最高时入市，似乎是摸顶多过捞底。投资者需深入了解每个市场的独特性，而非盲目依赖单一指标。

KB Financials估值具吸引力

至于新买入的KB Financials，是一家涵盖银行与证券业务的综合金融机构。选择此股的主因是看好其行业龙头地位，且在环球银行板块普遍破顶之际，韩国银行股的估值仍相对具吸引力。在全球债息上升环境下，理应有利于银行的净息差表现，这也构成了入场理据。

最后，关于ADR与正股的价差问题，建议投资者多参考详细溢价数据，坊间不少网站都有提供。一直以来，KB Financials ADR溢价极小，证明了外汇管制及汇率风险不是主要问题。对于海力士等ADR溢价极高的个股，笔者只会选择买韩股。虽然套利交易「好玩」，但需耗费较长时间等待溢价收窄（甚至可能不会发生），投资者在衡量风险与回报时，务必保持理性，避免误解汇率风险，并根据个人情况进行研究。

李声扬