社论：美伊战事恐变持久战　全球面对「步步高息」苦果

美国联储局一如所料加息0.25厘，是2023年7月以来首次。这次决策之理据堪称充分：当地经济稳健增长，劳动市场未见恶化，而通胀确实顽固难治。根据最新预测，美国PCE通胀率今年仍高达3.7%，2027和2028年分别为2.3%和2.1%，预计要到2029年才回落至2%目标。由此可见，压抑通胀仍是任重道远。

沃什拒屈从政治压力值得肯定

这次加息虽在意料之内，却是意义重大。众所周知，特朗普一直要求联储局大幅减息至1%甚至更低，其盘算不外乎刺激经济、减轻政府债务压力，从而支持共和党选情。在强大政治压力底下，外界原先担心由「狂人」提名的新任联储局主席沃什会「听话」，但他最终没有这样做，而是纯粹依据通胀数据作出判断。这种「数据依赖」而非「政治依赖」的决策，正是维系美元信用和央行公信力的基石，值得肯定。长期物价稳定至关重要，否则通胀预期一旦脱锚，后果将远比一次加息严重。就此而言，联储局做得好。

但换个角度看，这次2023年后的首次加息，俨若一块巨石投向平静湖面，彻底打乱全球市场的部署，也让本已脆弱的全球复苏再遇冷风。我们担心的其实不是加息本身，而是地缘政治冲突，特别是美伊战事所引发的能源价格飙升，短期内无望解决。战争推高油价与大宗商品成本，直接加剧美国乃至全球通胀压力，使联储局不得不采取紧缩措施。一旦息口因通胀顽固而长期维持较高水平，投资和消费受压，则全球复苏步伐势必更为踉跄。

根据点阵图，今年至少再加息一次的机会颇大；至于是否意味加息周期重新开始，抑或只是降息趋势中的小反弹，却仍需观察后续数据。若通胀能如预测般逐步回落，加息幅度或许相对有限；反之，若价格压力持续，则可能进入更持久的「较高利率」环境，这个情况就真的令人忧虑。假如美国紧缩货币环境维持不退，对全球经济的骨牌效应将迅速浮现。首先，环球融资成本全面攀升，以美元计价的债务负担沉重，对依赖美元融资的发展中国家和跨国企业而言，偿债与财务压力百上加斤。其次，美国加息直接推动美元指数走强，非美货币面临巨大贬值压力，并加速国际资本由新兴市场大规模回流美国。这种虹吸效应将削弱新兴经济体的金融稳定性。最后，环球股市和各类风险资产因估值受压而剧烈震荡，投资者风险偏好急速趋于谨慎。

美伊战事或持续至特朗普卸任

值得一提的是，这一轮紧缩预期升温，对香港这类高度开放的小型经济体尤为不利。港元与美元挂钩，香港利率被动跟随美息上行，楼市、股市和中小企融资皆受压力；若资金持续流向美元资产，本地市场流动性恐进一步收紧。内地虽有资本管制缓冲，但人民币汇率、外贸企业结汇和跨境融资亦难免受到牵动。各国政策制订者必须提前做好应对准备，审慎平衡增长与稳定，避免连锁反应扩大。

现实总是残酷的，地缘政治风险难以迅速消散；《华尔街日报》日前甚至爆料，白宫官员担忧美伊战事或持续至2029年1月特朗普任期结束之时。能源价格高企的概率不低，在此背景下，市场预期被打乱，风险资产波动加大，全球复苏似乎难获看好。未来数月的经济数据与地缘事态，将决定这次加息究竟是短暂调整，还是漫长紧缩的开始。