【投资专栏-跟枫走013】稳定币话题掀起近期热潮 Circle法案通过后成年度焦点

【投资专栏-跟枫走013】六月虽然数据看似利好降息，但最终联储局议息会议中，还是跟市场一如预期，没有加快减息。从美联储位图显示，在19位官员中，有7位官员认为2025年不降息（3月为4位），有2位官员认为2025年应累计降息25个基点，即降息1次（3月为4位），有8位官员认为2025年应累计降息50个基点，即降息2次（3月为9位），有2位官员认为2025年应累计降息75个基点，即降息3次（3月为2位）。以上变动不大，正所谓，稳稳定定不变应万变。

说到稳定，近期稳定币（Stablecoin）这个话题，近期在网上热烈讨论，有关稳定币是什么？资料可以在坊间找得到。简单来说，它是一种与某种“稳定资产”挂钩的加密货币，最常见的是与美元挂钩。香港也准备能跟港元或人民币挂钩的稳定币。

而美国参议院在 2025 年 6 月 17 日通过名为 GENIUS Act 的《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》，也是首套针对稳定币的联邦监管。

稳定币的特点，首先就是价值稳定，发行时需要有同等面值的流动资产抵押，例如1 颗稳定币等于美元（如 USDC、USDT）。可快速转帐，一般比银行快，而且24 小时无间断。它可跨国交易，无需银行中介。但主要基于区块链运作，但透明及可追踪像“加密版的美金”，但你可以用手机 5 秒转帐给全世界，不经银行、不限时间。

而稳定币交易商（Stablecoin Dealers／Market Makers／OTC商）一般可从多个渠道从中赚取利益。

例如稳定币如 USDC 通常会在场外或交易所提供报价（例如：买入 1.000 美元，卖出 1.002 美元）。每笔交易之间的价差就是他们的利润来源。即使每单利润微薄，但透过高频大量交易，累积的收益可观。例子：你用 100 万美元买入 USDC，交易商收你 1.001 美元／USDC，他实际成本是 1.000，净利 1,000 美元。

另外，套利交易也常见，当稳定币价格在不同交易所（或区域）出现微小价差时，交易商可同时低买高卖。例如：Binance 上 USDT 为 1.0003，而在 Kraken 仅为 0.9997，套利商可在两边操作并赚取差额。

至于针对机构客户或高净值人士，交易商提供“大额稳定币买卖”服务，并收取手续费或加价。如对冲基金购买 500 万 USDC，用 5,005,000 美元成交，净利 5,000 美元提供结算、清算、汇出等额外金融服务也可。

而同时方便建立，如储备资金收益（限发行方／部分平台）。虽然这主要需属于像 Circle、Tether 等发行方的收益模式，但部分交易平台也会持有稳定币储备，透过：投资短期美国国债（3–6 月）货币市场基金，来赚取年化利率（如 4%–5%），再把一部分让利给用户或作为公司利润。

提到稳定币的股份，当然要提及刚刚在美国上市的circle , 全球第二大稳定币交易商。上市后，股价升倍。而Circle 公司在 2024 财政年度（FY24）如何赚钱。

其总收入为1,676 百万美元（年增长 +16%）储备收入（Reserve Income）1,661 百万美元这是主要收入来源，占整体几乎全部，年增长 +16%。其他收入（Other Revenue）15 百万美元年减少 -24%，占比很少。

而支出项目方面，分销与交易成本1,017 百万美元为最大支出项目，约占总收入六成。而营运支出是492 百万美元，再细分为薪酬支出263 百万美元。行政与管理137 百万美元。折旧与摊销51 百万美元IT 基础设施27 百万美元行销与品牌13 百万美元。

利润表现方面，营业利润167 百万美元营业利润率为9%，比去年提升了 10 个百分点。其他收入53 百万美元。税项支出65 百万美元。净利润156 百万美元。净利润率也是 9%，年增长 11 个百分点。

数字上，Circle 在 FY24 的表现稳健，主要依赖储备收入作为营收来源。而美国稳定币法案正式通过，对 Circle（USDC 发行商）来说是一个重大利好，Circle 可在美国联邦层级下合法持牌经营，取得明确的法律身份。对机构投资者、银行、保险公司等传统金融机构来说，合规是合作前提。信任上升将吸引更多企业与资金进入 USDC 生态，降低信任摩擦成本。

根据法案，稳定币储备资产（主要是短期美债、货币市场基金）必须公开、安全、具流动性。Circle 从这些储备中赚取的利息收入，是其最主要营收来源（2024 年占比超 98%）。资金流入越多 ，令致储备规模越大 ，从而利息收入暴增。若 USDC 市值提升至 $200B，Circle 每年可能光靠利差赚超过 $8–10 亿美元。

Circle 的技术走势，又上市至今近一个月。已经升了多倍。技术走势由$100打了平台，在$120形成了五日整固后，随着关于稳定币的法案通过。$165 成了这个上升趋势的底部，虽然价格不断变动，但这个趋势暂时还未结束。但投资者必须注意此股波动极大。相信circle 是本年度焦点股份之一。

文：庄主

(编按：本文观点不代表加拿大星岛立场，投资市场有赚有蚀，文章仅供读者参考。)

作者：Ricky Lau ，人称“庄主”。资产管理投资策略师、家族办公室顾问、股评人、财经书籍《最佳位置》及《AI选美》作者。