科技股东升西降？中国金融专家：两大因素成就中国式FAANG

美国滞胀风险升温，正大手加息及缩表遏抑通胀，同时带来经济衰退忧虑，科技板块跌幅惊人；相反中国不具备高通胀基础，并可逆势宽松加杠杆。专家分析指，两国经济周期在此消彼长之下，中国的优质资产将有条件建立中国式的“FAANG”。

广发证券首席策略分析师戴康分折，美国以“FAANG”为首的科技股之所以盈利能力显著高于中国股份，主要得益于美股持续高位的利润率和杠杆率。他指，通过中美上市公司的股本回报率（ROE）拆分可以看出，美国公司盈利能力中枢长期位于A股的2倍以上，主要由于：

（1）美国的利润率持续高位：美国作为“领先型”经济体，科技研发能力持续领先全球，美股上市公司长期占据全球价值链的中上游，能够稳定地赚取高额的利润率；
（2）美股的杠杆率持续高位：尤其是金融危机之后，中国“供给侧改革”不断降低企业杠杆率水平，而在美债的长期低息环境下，美国企业不断“加杠杆”回购股票提升每股盈利。

美科技龙头由FAANG转至MANTA
他指出，美国科技股龙头正在转变，已从“信息化”转向“智能化”，美股亦由FAANG正转向MANTA，本身FAANG包含Facebook（Meta）、Apple、Amazon、Netflix及Google，而MANTA为Microsoft、NVIDIA、TESLA，以及Apple和Amazon。戴康认为，美股FAANG是“信息化”时代的产物，而美股MANTA则将成为未来“智能化”时代的支柱。

中国享“利润率+高杠杆率”优势
中国方面，借着高端制造转型升级，中国企业将开启新一轮利润率上升周期。他指，中国产业结构向领先型经济体过渡，将带来利润率系统性上升，同时上游资源或材料行业维持“供需稳态”，也将中期内维持利润率高位。他又指，短期内，中国企业同样具有较强的“再加杠杆”动能，因海外杠杆大部分为长期负债，而国内龙头以流动负债为主，实际“再加杠杆”能力更强，同时下半年中央致力恢复经济活力的态度明确，政策暖风频吹背景，将为“再加杠杆”形成较强支撑。

而对“此消彼长”形势，戴康认为可寻找中国优势资产，找出“中国FAANG”，建议关注短期、中长期两条配置主线：
（1）短期关注“再加杠杆”的杠杆率上升机会：央行表态“宏观杠杆率会有所上升”，居民、企业及政府“再加杠杆”宽松信用稳住经济大盘，部分行业压制性政策将转向宽松；
（2）中期把握“高质量发展”主线下的利润率上升机会：工业3.0向工业4.0切换的大时代背景下，关注具有先发优势的新能源链，蓝海市场的智能设备，以及长期高利润率，同时利润率压制将有所改善的医药生物行业。
 

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