美股續跌仍處昂貴水平 標普500存更大下跌空間

【星島綜合報道】股市持續向下，但仍然屬於昂貴；若果以過去歷史的表現，標準普爾500指數仍有頗大下跌空間。

《華爾街日報》的報道指出，美股2022年的開局，是過去半個多世紀以來最差，在某些方面看，美股仍然昂貴。

華爾街一般會用市盈率來衡量股價是屬於便宜或昂貴；按照這個標準，過去2年的大部分時間，整個美股都顯出十分昂貴，尤其寬鬆貨幣政策助長這觀點。

《華爾街日報》指出，根據FactSet的數據顯示，即使2022年初至今，美股已下跌16％，但標普500指數近日的交易水平，仍相當於未來12個月預測盈利的16.8倍，相對過去20年的平均15.7倍為高，但低於2020年9月錄得的24.1倍高位。

對通脹及聯邦儲備局利率政策的憂慮，引致美股近期表現十分反覆；根據道瓊斯市場的數據顯示，標普500指數截至上周五（13日）的今年跌幅，是1970年以來同期最差。

不確定因素，是投資者越來越擔心聯儲局的貨幣緊縮政策，將會令經濟陷入衰退；在這情況下，市盈率一般會向下，因在常用定價模式中，較高利率，會降低公司的日後現金流；鑑於日後的經濟風險，部分投資者已擔心市場對企業盈利的預測可能過於樂觀。

Boston Partners全球市場研究部總裁Michael Mullaney表示，標普500指數今天的市值屬合理，但預期市值會下跌。

在緊縮的周期中，股票的估值往往會出現下跌，因為盈利增長會出現放緩，故此，投資者會預計未來數月市場環境可能會更加嚴峻。

更重要是，現階段正處於聯儲局收緊政策的早期階段；Mullaney表示，預期聯儲局會進一步利用加息來壓抑通脹，且預期聯儲局的加息步伐停止時，標普500指數的市盈率將回落至15倍，若果再加上經濟衰退，市場一般估計會跌至13至14倍。

Mullaney表示，在獲得證據證明加息對通脹已取得重大進展前，大市會繼續出現動盪的情況。

花旗集團的分析報告則指出，美股於2020年10月進入泡沫領域，現在正走出泡沫。

《華爾街日報》指出，2000年3月，美股的市盈率高達26.2倍，大市遭拋售，指數一直向下，到2002年，標普500指數的市盈率已下跌至14.2倍，2008年美國經濟陷入嚴重衰退時，市盈率更跌至只有8.8倍。

即使大市下跌中，難有股份倖免於難，但科技股及其他昂貴的增長股，卻遭受最嚴重的痛苦；羅素1000增長指數年初至今已下跌24％。

該指數的成份股中，包括蘋果（AAPL），股價年初至今下跌17％；微軟（MSFT），股價同期下跌22％；亞馬遜（AMZN），股價同期跌32％；Tesla（TSLA），股價同期跌27％。

相比之下，價值型股份，例如Berkshire Hathaway（BRK.B），股價由年初至今上升3.8％；強生（JNJ），股價同期升3.4％；UnitedHealth Group（UNH），股價同期升3.3％；埃克森美孚（XOM），股價同期飆升45％。

BMO財富管理投資總裁Mike Stritch表示，在拋售中，首當其衝的是價格較高的股份；他表示，在利率向上的環境下，為估值支付的合理價格已經重新設定。

另外，相對海外市場的表現，美股看起來亦十分昂貴；根據FactSet的數據顯示，以盈利預測計算，只有比利時、葡萄牙及沙特阿拉伯的主要指數，以及以科技股為主的納斯達克指數，是比標普500指數昂貴；而香港恒生指數的市盈率為9.5倍，日本日經指數的市盈率為1​​4.3倍，德國DAX指數的市盈率為1​​1.4倍。

這差異導致部分投資者重新關注海外市場。

資產管理公司Scharf Investments董事總經理Eric Lynch表示，即使該公司是以美國為重點策略，但亦確實分散投資到國際市場，因為海外市場相對便宜。

FactSet的數據顯示，分析員預期標普500指數成分公司的第1季度盈利增長為9.1％，高於2021年底時預測的5.9％；2022全年盈利增長預期達10％，亦高於去年底時預測的7.4％。

分析員估計，標普500指數第1季度淨邊際利潤料達12.3％，高於5年平均水平的11.2％。

美國銀行發現，標普500指數的2022年盈利預測被調高，主要是提高對能源業的盈利預測；該行的分析員表示，若果沒有僅佔標普500指數不足5％比重的行業，該指數的2022年盈利將較2021年出現輕微倒退。

若果盈利表現令人感到失望，大市可能比預期更昂貴，除非股價再次走低。

（網上圖片） T02

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