美股連續第七周下跌 標普指數險守四千點

本周美股再次出現回調，標準普爾500指數一度跌破

了4000點的整數關口,尾盤勉強報收於4023點，跌幅

超過2.5%。納斯達克指數報收於11805點，下跌將近

3%。道瓊斯工業平均指數報收於32196點，跌幅也超

過了2%。

年初市場討論的話題是標普500甚麽時候能夠突破

5000點，現在的語境則是4000點是否能夠守得住。市

場回調已經接近了20%的門檻，距離技術性熊市只有

一步之遙。動態市盈率已經從2020年最高時期的26倍

縮減到了目前16.7倍，富達基金的策略分析師指出：

加息預期對於股市的重新定價目前應該到位了。根據

模型顯示：根據現在3%的國債收益率，現在美股大盤

的風險溢價已經重回3%，顯著高於2%的警戒線。

宏觀消息面上，通脹CPI數據再一次成為市場關注的

焦點。 CPI 4月份上漲了8.3%, 相比上個月8.5%似乎已

經迎來了拐點。

剔除能源以及食品的核心通脹CPI也

達到了6.2%，相比上個月有所緩和，但是還是比預期

的水平高一些。對於貨幣政策制定者，通脹能夠略微

降溫當然是好事，但是TD的經濟學家表示：美聯儲對

抗通脹還有非常重的任務。 6月份一口氣加息75個基

點的可能性雖然存在，但是目前並非大概率事件。而

未來的三次的會議上應該會分別加息50個基點，從而

今年9月份就達到中性利率的水平。

年底聯邦準備金

利率將會達到3%，希望能夠在明年夏天能夠看到最終

加息的終點，定格在3.5%。

值得注意的是，通脹屬於滯後的指標。當中央銀行開

始收緊貨幣政策，一半要6到12個月後才會真正起到

作用。雖然美聯儲一直滯後市場的曲線，但顯然他們

正在將控制通脹放在首要的目標。美聯儲主席鮑威爾

在參議院獲得再次提名的確認後表示：當下的通脹水

平太高，需要馬上採取行動。抑制通脹的同時，又不

讓經濟陷入衰退，這是一項非常艱鉅的任務，不能確

保一定能夠成功軟著陸。

目前通脹高企是供不應求，特別是供應端出現了問題

。收緊貨幣政策只能影響需求端，未來能否成功實現

軟著陸取決於供應端能否有所改善。從金融市場來看

：5年期的美國普通國債以及抗通脹債券的差值已經

從2月份的峰值3.5%縮減到了2.9%。金融市場對於通

脹進一步上漲的預期開始降溫。

通脹水平首先影響無風險資產的定價，10年期國債收

益率本周一度突破到了3.2%後掉頭，最後維持在

2.95%。不過隨著通脹顯著高於2%的中央銀行的標準

，傳統的債券與股票之間負相關性正在消失。傳統的

60/40組合已經不足以滿足平衡配置的需求，需要加入

一些抗通脹的資產，例如商品以及對債券方面控制期

限。

外匯市場方面，美元指數本周最高沖到了105點，創

出20年來的最高水平，直到周五方有所回落。其中歐

元對於美元的貶值幅度最大，外界預計如果烏克蘭戰

爭持續恐怕會令歐洲陷入衰退。歐元與美元的匯率不

排除會跌破平算。加元兌美元的匯率還是顯得比較堅

挺，短暫跌破76.5美分後反彈，最終報收於77.42美分。

加拿大證券學院院士 楊凡

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