美股连续第七周下跌 标普指数险守四千点

本周美股再次出现回调，标准普尔500指数一度跌破

了4000点的整数关口,尾盘勉强报收于4023点，跌幅

超过2.5%。纳斯达克指数报收于11805点，下跌将近

3%。道琼斯工业平均指数报收于32196点，跌幅也超

过了2%。

年初市场讨论的话题是标普500什么时候能够突破

5000点，现在的语境则是4000点是否能够守得住。市

场回调已经接近了20%的门槛，距离技术性熊市只有

一步之遥。动态市盈率已经从2020年最高时期的26倍

缩减到了目前16.7倍，富达基金的策略分析师指出：

加息预期对于股市的重新定价目前应该到位了。根据

模型显示：根据现在3%的国债收益率，现在美股大盘

的风险溢价已经重回3%，显著高于2%的警戒线。

宏观消息面上，通胀CPI数据再一次成为市场关注的

焦点。 CPI 4月份上涨了8.3%, 相比上个月8.5%似乎已

经迎来了拐点。

剔除能源以及食品的核心通胀CPI也

达到了6.2%，相比上个月有所缓和，但是还是比预期

的水平高一些。对于货币政策制定者，通胀能够略微

降温当然是好事，但是TD的经济学家表示：美联储对

抗通胀还有非常重的任务。 6月份一口气加息75个基

点的可能性虽然存在，但是目前并非大概率事件。而

未来的三次的会议上应该会分别加息50个基点，从而

今年9月份就达到中性利率的水平。

年底联邦准备金

利率将会达到3%，希望能够在明年夏天能够看到最终

加息的终点，定格在3.5%。

值得注意的是，通胀属于滞后的指标。当中央银行开

始收紧货币政策，一半要6到12个月后才会真正起到

作用。虽然美联储一直滞后市场的曲线，但显然他们

正在将控制通胀放在首要的目标。美联储主席鲍威尔

在参议院获得再次提名的确认后表示：当下的通胀水

平太高，需要马上采取行动。抑制通胀的同时，又不

让经济陷入衰退，这是一项非常艰钜的任务，不能确

保一定能够成功软着陆。

目前通胀高企是供不应求，特别是供应端出现了问题

。收紧货币政策只能影响需求端，未来能否成功实现

软着陆取决于供应端能否有所改善。从金融市场来看

：5年期的美国普通国债以及抗通胀债券的差值已经

从2月份的峰值3.5%缩减到了2.9%。金融市场对于通

胀进一步上涨的预期开始降温。

通胀水平首先影响无风险资产的定价，10年期国债收

益率本周一度突破到了3.2%后掉头，最后维持在

2.95%。不过随着通胀显著高于2%的中央银行的标准

，传统的债券与股票之间负相关性正在消失。传统的

60/40组合已经不足以满足平衡配置的需求，需要加入

一些抗通胀的资产，例如商品以及对债券方面控制期

限。

外汇市场方面，美元指数本周最高冲到了105点，创

出20年来的最高水平，直到周五方有所回落。其中欧

元对于美元的贬值幅度最大，外界预计如果乌克兰战

争持续恐怕会令欧洲陷入衰退。欧元与美元的汇率不

排除会跌破平算。加元兑美元的汇率还是显得比较坚

挺，短暂跌破76.5美分后反弹，最终报收于77.42美分。

加拿大证券学院院士 杨凡

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